申洲的越南和柬埔寨之行 十倍百倍股是怎样炼成的?

都知道申洲国际是制造企业中的“战斗机”，但是传说中的“竞争优势”究竟是什么?真的可持续吗?

越南和柬埔寨之行，我们究竟收获了什么?十倍百倍股是怎样炼成的?

     海外布局管理优质，尽显综合竞争能力

都知道申洲国际是制造企业中的“战斗机”，但是传说中的“竞争优势”究竟是什么?真的可持续吗?

随着我国人力成本优势减弱，东南亚投资建厂成为行业的普遍选择，但是真正成功的海外产能布局绝非易事，主要原因包括：1.东南亚虽然人工成本低，但是员工素质、文化习俗等原因也会导致产出效率明显低于国内;2.东南亚国家的公共基础设施不完善、产业链不健全，不具备中高端产能释放的成熟基础;3.目前东南亚国家已经非常重视环保等问题，排污指标等规定严格，因此工厂的运营成本不低，同时土地、排污权等资源资质获得有不确定性。

从2005年尝试柬埔寨建厂、到2013年启动越南面料工厂项目，经过12年的积累，申洲国际已经在越南、柬埔寨成功实现了垂直一体化的产能布局，在越南拥有最大的面料工厂，在柬埔寨拥有1.1万人成衣厂，越南成衣厂(预计规模2万人)处于持续投产过程(预计2019年完全投产)，同时公司已经基本确定在越南地区继续扩张成衣和面料产能。

我们认为，随着越南、柬埔寨工厂的逐渐成熟，员工效率望持续提升、向宁波总部工厂靠拢，叠加当地更为便宜的劳动力成本、运营成本以及税收减免优惠等，未来海外产能的盈利能力有望超过国内产能。

     坚固的护城河——何以成为优质供应商

我们认为，加工制造虽为传统行业、增速平稳，但潜在龙头公司望积蓄力量，强化领先优势，成为真正的王者，具备较强投资价值，短期稳定增长贡献业绩成长收益，中长期贡献稳定业绩增长、龙头估值溢价及分红收益。

      护城河：优秀面料研发能力、快速生产交期能力

申洲国际的护城河有两点：